富拓官网：中金：通胀粘性支持加息 预计美联储加息25个基点

发布时间：2026-09-12 22:12:34

　　中金发布研报称，美国CPI报告已经触及美联储的加息门槛，因此预计联储将在9月16日会议上加息25个基点。此外，美联储或下调失业率、上调通胀预测，点阵图或上调2027、2028年利率路径，释放紧缩持续更久的信号。一种更鹰派的风险情形是，年内或明年再度加息，一旦兑现，市场可能重新定价一个持续时间更长的加息周期。

　　中金主要观点如下：

　　通胀环比反弹，能源成本仍在上升

　　通胀反弹的主要驱动力是能源成本。因油价走高，8月能源价格分项季调环比上涨2.1%，其中汽油上涨3.9%，贡献总体CPI涨幅的三分之一以上。燃油价格环比大涨10.1%。向前看，9月以来中东地缘局势未见缓和，WTI油价进一步突破每桶100美元，这意味着能源通胀压力将继续在9月CPI数据中得到体现。截至9月第一周，美国AAA汽油平均价格已升至每加仑4.15美元，为三个月来最高水平；柴油价格则历史上首次突破每加仑6美元。

　　服务通胀粘性增强，部分源于电信运营商调价。8月非房租核心服务（supercore）价格环比上涨0.5%，涨幅为1月以来最高。其中，无线电话服务环比上涨5.9%，贡献了几乎一半的涨幅。无线电话服务价格对套餐与优惠安排较为敏感[1]。去年底以来，主要运营商两次下调套餐价格，一度令该分项单月环比明显走低。但近期运营商又重新开始提价，AT&T已将部分存量套餐用户的月费自8月起上调[2]。此外，伴随油价上涨，8月机票价格在前一个月上涨2.2%后，进一步上涨2.7%；酒店价格也从前两个月的环比下跌转为上涨2.7%。这些都表明，与外出和旅行相关的需求依旧旺盛。

　　商品通胀相对温和，但与AI相关的通胀压力仍在。剔除能源与食品后，8月核心商品价格环比小幅上涨0.1%，主要受到新车（+0.3%）和二手车价格（+0.4%）上涨推动。与此同时，数据中心建设热潮带来的涨价压力仍在持续：从同比维度来看，计算机软件及配件价格同比大涨25.4%，创历史最高增幅；计算机、外围设备和智能家居助手价格同比上涨8.4%，涨幅也接近历史最高水平。

　　总体来看，8月通胀虽没有大超预期，但也没有释放出明显降温的信号。与此同时，此前公布的8月PPI同样略高于预期，其中进入核心PCE计算的多个分项普遍偏高（如机票、医疗服务、法律服务等）。这意味着8月核心PCE同比增速可能与7月持平，通胀下行的进展依旧缓慢。

　　FOMC前瞻：加息落地，警惕鹰派信号

　　基于最新通胀数据，该行预计美联储将在9月16日的会议上加息。杰克逊霍尔会议上，美联储主席沃什已明确表示，美国通胀仍然过高，美联储将根据形势需要，随时采取行动。一周后，美联储理事沃勒进一步给出了更为清晰的政策反应函数：如果8月CPI下降或持平，不需要加息，但如果反弹，则需要加息。上面提到9月以来油价持续上涨，CPI通胀存在进一步走高风险，这已经触及了沃勒设定的加息门槛。因此，该行预计美联储将在下周会议上将政策利率上调至3.75%—4%区间。

　　下周会议的另一大看点，是美联储会释放怎样的信号？该行预计美联储将：1）下调年底失业率预测，由6月的4.3%降至4.1%；2）上调年底通胀预测，整体PCE由3.6%升至3.8%，核心PCE由3.3%上调至3.4%；3）点阵图维持年内政策利率预测不变，中值仍为3.8%，但上调未来两年的利率预测——2027年由3.6%升至3.8%，2028年由3.4%升至3.6%。

　　该行认为，上述调整表明美联储希望传递一个关键信号：抗通胀是美联储当前的首要任务，在通胀未取得实质性进展之前，紧缩立场将维持更长时间，降息或已不在其考虑之列。

　　此外，该行提示还存在一种更加鹰派的风险情形：点阵图可能显示年内或者明年仍有进一步加息空间。支撑这一情形的理由在于，AI投资持续火热，制造业周期开始上行，就业市场重新扩张，融资条件宽松，油价居高不下，通胀水平远高于政策目标。一旦兑现，市场可能重新定价一个持续时间更长、幅度也更大的加息周期。

　　对市场而言，加息未必是坏事，不加息反而令人担忧。8月CPI数据公布后，市场迅速将下周美联储加息的概率提高至近90%，2年期美债收益率上行约4 bp，10年期基本持平，而30年期反而下行2 bp，收益率曲线走平；与此同时，美股走高，三大股指涨幅均接近1%；黄金冲高回落，基本回到了CPI公布前的水平。这些表明，市场对美联储即将到来的加息决策表示欢迎。及时加息、维持公信力才是稳定市场，重新锚定通胀预期的正确选择。