日本“国家队”要撤了？
发布时间：2024-03-14 21:36:00
华尔街见闻
野村认为，后续日本央行对其ETF持仓有三种处置方法：1）在二级市场慢慢减持；2）由政府出资设立机构，收购央行持有的ETF；3）向日本青年人群免费分配。
本周有媒体报道称，日本央行官员正在考虑在通胀目标在望的情况下放弃对股票市场的支持、取消持续十余年的ETF购买计划。
日本央行在临近转向的关口停止继续购买ETF限制日股风险溢价，引起了市场对日本即将放弃超宽松货币政策的猜测，日股在恐慌之下连续回调。
不过考虑到日经指数早前强劲的上涨势头，以及日本工资和物价的稳健增长，已经连续买了十四年日股ETF的日本央行，可能终于要解放了。不过央行手中公允价值约50万亿日元的股票资产，后续怎么处理，仍然是一个悬而未决的大问题。
全球金融海啸后，日本经济在日元升值的背景下较为疲弱，因此，日本央行从2010年开始购买于大盘指数挂钩的ETF，从而推动长端利率及风险溢价的下行。
到安倍政府时期，随着宏观刺激政策加码，日本央行不断提高买入ETF的力度，并在2013年成了日本股市的第一大投资者。
野村证券指出，日本央行通常选择在股市下行波动时期购买ETF，所以对股市产生了有效的托底作用：
本次日本央行暂停购买ETF也并非第一次发生。在2021年的牛市里，由于日本股市的回报丰厚，从这一年开始，日本央行逐渐减少了购买ETF。
日盛资产管理公司首席分析师Toshiya Matsunami对媒体表示，购买ETF是通货紧缩时代的遗留政策，如今既然日本央行已经决定要将货币政策正常化，停购ETF就是在向市场发出信号。
日本央行如此长期、大量购买ETF，也招致了许多批评。一些人认为这损害了市场有效配置资本的能力，动摇了央行的中立性原则。还有人认为，在日本央行的资产负债表上有大量风险资产，如果股价暴跌，其持有的股票出现亏损，会带来财务风险，可能会削弱市场对日本央行的信心。
不过，一些市场人士认为，日本央行可能不会完全取消ETF购买计划，他们猜测，为了应对潜在的市场低谷期，日本央行可能依然想保留救市的后备措施。
对于后续转向后，日本央行如何退出ETF购买计划，野村认为有以下三种可能：
野村指出，就第一种方式而言，一次性大量抛售股指ETF必然引起资产价格大幅下降，甚至可能引起市场恐慌导致价格进一步暴跌。据日本央行估算，为了不引起资产价格大幅度波动，需要以每年3000亿日元的规模逐渐抛售持有的资产。然而以此速度抛售ETF，全部清仓需要花费约170年。
而如果由政府出资设立机构，收购央行持有的股指ETF，虽然能避免类似第一种场景的资产价格跳水，但由于日本央行手中的股票公允价值高达50万亿日元，可能会引发选民不满，产生政治上的纷争：
第三种方式则是野村自己的提议：可在“资产所得倍增计划”下，政府购买日本央行持有的股指ETF，逐步分配给18~27岁的青年：
