国泰君安期货：3月FOMC会议前瞻：高油价遇上粘性PCE，美联储如何抉择？
发布时间：2026-03-18 12:15:03
国泰君安期货市场分析师
张驰宁
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【本次FOMC会议结果公布时间】
北京时间2026年3月19日（周四）凌晨2：00，美联储将公布3月FOMC利率决议、经济预测摘要（SEP）及最新的利率点阵图，随后美联储主席鲍威尔将于2：30召开新闻发布会。
【美国CPI、PCE近期走势】
CPI与PCE的读数差异主要源于两者权重构成不同，但美联储明确以PCE为首要政策锚点。
近期公布的通胀数据显示出复杂图景：
作为美联储最关注的通胀指标，PCE数据呈现粘性甚至升温迹象：2026年1月核心PCE同比上涨3.1%，创下2024年3月以来的最高水平；
而CPI数据则表现相对温和。2026年2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%，均与1月持平。
当前能源价格因地缘冲突飙升，其传导效应尚未完全体现在已公布数据中，加剧了未来通胀路径的不确定性。
【本次FOMC会议关注重点】
1、鲍威尔新闻发布会表态：
（1）油价高企对通胀影响的表述：
市场将密切关注鲍威尔如何评估近期原油价格暴涨对通胀前景的影响。若其表达对“二次通胀”风险的担忧，并强调货币政策将保持耐心直至通胀趋势明确下行，或被视为偏鹰的信号。
（2）鲍威尔是否留任美联储理事：
鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月中旬结束。通常情况下，卸任主席会在继任者宣誓就职时一并腾出理事席位。不过，鲍威尔作为美联储理事的法定任期实际上要到2028年1月才到期，因此在法律层面仍具备继续留任理事的资格。如果留任，其拥有的投票权将继续对美联储利率决议产生影响。任何关于其去留的暗示，都可能影响市场对美联储政策连续性的判断。
2、点阵图
（1）什么是点阵图？
利率点阵图是美联储每季度发布的经济预测摘要（SEP）的一部分，它直观地展示了每位FOMC委员对未来几年年末联邦基金利率的预测值。每个点代表一位官员的预测，而所有预测的中值则被视为美联储官方利率路径的“风向标”。点阵图并非承诺，而是基于当前经济信息的预测，会随数据变化而调整。
（2）回顾上一次的点阵图（美联储12月点阵图）：
资料来源：美联储官网去年12月公布的点阵图呈现出“中值稳定、分布撕裂”的鲜明特征：
从整体中值路径来看，2025年底联邦基金利率中值为3.6%、2026年底为3.4%、2027年底为3.1%，长期中性利率预期维持在3.0%。此前点阵图显示2026年、2027年分别进行约一次25bp的降息。
但从19位美联储官员的具体预测点位分布来看，上一次点阵图的离散度却创下了2014年以来的最高水平，特别是在2026年利率路径的预测，分歧尤为突出：在19位官员中，7人预测全年不降息（其中4人预计维持不变，3人认为应加息一次）；而在鸽派一端，出现了点阵图历史上从未有过的极端观点——某位官员认为2026年应累计降息6次，总降幅达到150个基点，与鹰派阵营的观点形成鲜明对立。（资料来源：汇通网）
对于即将召开的3月FOMC会议，在能源价格上冲、核心PCE走高的背景下，市场焦点在于官员们是否因通胀压力而调整利率路径，特别是2026年及以后的降息预期中值是否发生变动。
【关联品种的影响】
如果本次鲍威尔在新闻发布会上释放偏鹰派的信号（如强调通胀风险、淡化降息紧迫性），或者点阵图显示对今年或未来的降息次数预测进行下修，都可能引发市场对货币政策宽松预期的大幅回撤。
此前，黄金、白银及部分有色金属等对利率敏感的品种，其价格上涨已计入了较多的降息预期，一旦该预期退潮，这些品种面临回调的压力或将增大。投资者需警惕相关风险。在周四FOMC会议这一关键风险事件落地前，建议投资者保持谨慎，优先做好仓位管理，避免基于单一预期进行激进操作。系好“风控”安全带，耐心等待政策面给出更清晰的信号。
资料来源：财联社、美联储官网、新华财经、Choice、华尔街见闻、汇通网、国泰君安期货研究所
截稿时间：2026年3月18日 上午9点43分
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