富拓官网：CPI料创三年新高！大摩警告数据会“更劲爆”，通胀不是短暂恐慌

发布时间：2026-05-12 18:29:29

　　大摩全球宏观策略主管用“更劲爆”来形容本周即将公布的通胀数据。同时，运输和仓储价格持续上涨，表明价格冲击正在蔓延到能源行业之外。美银利率策略主管指出，市场低估了加息风险。

　　摩根士丹利全球宏观策略主管马特·霍恩巴赫（Matt Hornbach）表示，美国周二公布的消费者价格指数（CPI）报告将是一组“更劲爆”的数据。这是本周一系列通胀数据中的第一组，这些数据将共同纳入美联储偏爱的通胀衡量指标。

　　霍恩巴赫周一表示：“最终重要的是，我们本周得到的这组通胀数据将如何共同构成PCE（个人消费支出价格指数）通胀预测。我们有CPI、PPI（生产者价格指数）、进口价格。这三者都以各自的方式影响最终得到的PCE数据，而这对美联储来说当然是重要的指标。”

　　当政策制定者于6月16日至17日召开下一次会议时，联邦公开市场委员会（FOMC）将有一系列与通胀相关的数据可供参考。美联储曾表示，它依赖PCE价格指数作为利率决策的指引。随着交易员发出对通胀感到紧张的信号，美国国债收益率一直在小幅走高。霍恩巴赫表示，摩根士丹利目前的预测是美联储今年将维持利率不变。

　　彭博经济智库预计，受伊朗战争推动，4月份的整体CPI和核心CPI均被推高。房租通胀预计也将出现一次性飙升，因为美国劳工统计局正在纠正与去年10月份政府停摆相关的数据扭曲。

　　经济学家预计，继3月份上涨0.9%之后，4月份整体CPI环比将上涨0.6%，预计同比涨幅将达到3.7%，若真如此，整体通胀率将创下自2023年秋初以来的最高水平。当时，物价正从俄乌冲突造成的类似能源冲击中降温。所谓的核心CPI可能从0.2%升至0.4%，同比预计上涨2.7%。美国劳工统计局将于周三公布4月份的PPI数据。进口价格数据则晚一天公布。

　　但霍恩巴赫表示，这些通胀压力可能并未传导至消费者，因为目前尚不完全清楚“企业是否像你可能认为的那样，将这么多额外成本转嫁出去”。他表示，企业可能在遵循与特朗普的“解放日”关税之后类似的策略。许多经济学家曾预计，企业支付的更高价格会被转嫁给消费者，但这似乎并未达到预期的程度。

　　霍恩巴赫补充道：“那么问题来了，现在公司面临的这些额外成本怎么办？能源成本、与人工智能相关的基础设施建设成本呢？他们能转嫁多少这些费用？”

　　美联储与投资者面临新挑战

　　22V人工智能宏观Nexus研究主管约尔迪·维瑟（Jordi Visser）写道，这份CPI报告“可能不仅仅是确认了又一次令人不安的通胀数据”。过去两个月的趋势“看起来更像2022年，而不是市场一直在自我暗示的去通胀故事”。

　　事实上，人们日益担心，金融市场正在选择忽视当前的物价飙升，将其视为伊朗战争造成的暂时性事件。对冲通胀风险的衍生品合约价格处于2025年10月以来的最高水平，但仍相对温和，而期货交易员预计，美联储官员将在很大程度上按兵不动，直到通胀风暴过去。

　　一份强劲的、甚至仅仅是符合共识的CPI报告，都可能改变市场预期。此前，通胀一直在缓慢回落至美联储2%的目标水平。但中东战事改变了这一局面，甚至剔除食品和能源价格后的核心CPI也重新走高。

　　维瑟指出，运输和仓储指数的持续上涨表明，价格冲击正在蔓延到能源行业之外。

　　“石油并非故事的全部，但它是一个很大的因素，解释了为什么情况正在恶化，而且霍尔木兹海峡仍然没有开放，”他说。

　　“这不是一次短暂的通胀恐慌所应有的特征。当运输、仓储和补货成本同时变得更高时，就是这个样子。”

　　从政策角度来看，维瑟指出，美联储“处于一个非常危险的境地”，通胀和稳定的劳动力市场都指向加息的可能性，与此同时，美国的财政状况却在恶化。

　　“这不再是教科书上所说的美联储与通胀之间的斗争。这是一场通胀控制、偿债压力与无论如何都要放松货币政策的政治压力之间的斗争，”他写道，并补充说即将上任的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的降息愿望可能“在今年年底前迎来一个通胀繁荣机制”。

　　与此同时，市场需要做好准备，应对沃什无法实施宽松议程、美联储反而需要加息的可能性。

　　美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）在一份报告中表示，上一次加息周期（在后新冠疫情通胀飙升期间）导致标普500指数下跌了25%，这种情况可能再次冲击市场。他还补充说，市场低估了加息的风险。卡巴纳写道：

　　“与新冠疫情后相比，如今任何实际的美联储加息都可能温和得多。但无论如何，我们担心，如果美联储加息是为了给经济降温并减缓增长，风险资产将会作出负面反应。”