富拓官网：欧元区陷入“滞胀”阴影：5月PMI回落 通胀预期脱锚风险加剧

发布时间：2026-06-02 12:17:07

　　新华财经北京6月2日电（崔凯）最新调查数据显示，在中东冲突导致供应链受阻及投入成本攀升至四年高位的背景下，欧元区制造业增长动能在5月份明显减弱。与此同时，法国、西班牙等核心经济体通胀率升至2024年以来最高水平，迫使欧洲央行重新审视货币政策立场。

　　市场普遍预期，为遏制能源价格向核心通胀传导及防止通胀预期脱锚，欧洲央行将在6月议息会议上重启加息周期。

　　制造业扩张乏力 成本压力创四年峰值

　　标普全球1日公布的数据显示，欧元区5月制造业采购经理人指数（PMI）终值录得51.6，虽高于51.4的初值，但较4月份接近四年高点的52.2显著回落。该指数连续第四个月维持在50荣枯线上方，显示工厂活动仍在扩张，但增速已显露疲态。

　　需求端的停滞是拖累指数下行的主因。5月新订单指数陷入停滞，出口订单亦出现下滑，这与4月份因消费者提前采购而创下四年最快增速的局面形成鲜明反差。产出方面，工厂产出指数从4月的52.3降至51.3，为1月以来最低水平。就业人数则已连续三年下降。

　　标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森指出，尽管制造业活动维持扩张，但在中东冲突引发的物价上涨和供应中断重压下，行业正步履维艰。调查显示，受能源和原材料价格暴涨推动，制造商投入成本创下2022年5月以来最快同比涨幅；企业正以三年半来最快速度提高出厂价格以转嫁负担。供应链延误情况也恶化至2022年6月以来最严重程度。

　　威廉姆森警告，高物价正在打击需求，且成本转嫁将在未来数月不可避免地推高通胀。决策者目前面临艰难平衡：既要抑制再度抬头的通胀，又要避免激进加息进一步扼杀疲软的需求。

　　通胀预期脱锚风险上升 鹰派信号强化

　　欧洲央行同日公布的月度调查显示，尽管受访者对未来三年的通胀预期从3月的3%小幅回落至2.9%，但对未来12个月的通胀预期仍顽固停留在4%，五年后通胀预期维持在2.4%，均高于央行2%的中期目标。

　　欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔周一在首尔出席韩国央行会议时明确表示，不能再忽视伊朗战争带来的通胀影响。她强调，能源基础设施和全球供应链受损已持久性地改变了价格动态，即便冲突立即结束，政策制定者也可能需要作出反应。“通胀预期失锚的风险正在上升，”这位被视为欧央行最鹰派的官员表示。

　　施纳贝尔指出，当前冲击不同于以往能源危机，其正越来越像一场全球需求冲击，并通过全球供应链推升各地生产成本。这一表态进一步强化了市场对6月10日至11日议息会议加息的预期。

　　法国和西班牙通胀领跑 6月加息概率超九成

　　作为欧元区主要经济体物价报告的先行指标，法国和西班牙5月通胀数据均超预期。最新的数据显示，法国5月CPI同比上涨2.8%，创近两年新高；西班牙5月CPI同比上涨3.6%，刷新2024年以来纪录。能源价格飙升，尤其是天然气和燃油成本攀升，仍是核心推手。此外，西班牙政府针对能源危机的税收减免措施将于5月31日到期，增值税率恢复至21%的标准水平，这被视为叠加于高能源价格之上的额外冲击。

　　金融市场已对加息做出充分定价。掉期市场数据显示，欧洲央行6月11日将存款利率上调25个基点至2.25%的概率约为90%至91%。法国兴业银行等机构分析认为，市场已完全定价2026年内两次加息，并存在约50%的概率出现第三次行动。

　　高盛欧洲经济学家亚历山大·斯托特表示，紧缩政策的传导已经展开，银行信贷标准收紧尤为显著，这在一定程度上降低了大幅紧缩的必要性，支持央行采取谨慎加息步伐。

　　“滞胀”阴云笼罩 政策空间受限

　　在通胀升温的同时，欧元区经济增长前景黯淡。修正数据显示，法国一季度GDP环比萎缩0.1%，消费者信心跌至三年低点。欧元区整体GDP增速预计将从2025年的1.4%放缓至2026年的0.9%。贝伦贝格银行首席经济学家霍尔格·施米丁认为，德、法、意三大经济体受能源成本飙升削弱，已形成典型的“滞胀”环境。

　　欧洲央行内部对后续路径仍存分歧。副行长路易斯·德金多斯强调利率演变不存在既定事实，将逐次会议评估；立陶宛央行行长格迪米纳斯·西姆库斯则认为第二次加息“可能性较大”，但时间未定。

　　Federated Hermes金融信用部门主管菲利普·阿洛阿蒂指出，欧洲央行信誉正受考验，任何犹豫都可能削弱外界对其维持价格稳定能力的信心。

　　随着中东局势持续冲击全球能源市场，布伦特原油期货近期在94美元至97美元/桶区间剧烈波动。分析人士指出，若油价维持高位且涨价预期固化，欧洲或将被迫进入比市场预期更激进的紧缩周期。在全球AI热潮之外，能源与地缘政治风险正重新成为左右全球金融市场的核心变量。

　　编辑：马萌伟