富拓官网：财政扩张 汇率走弱 酝酿加息 日本经济深陷三角困局

发布时间：2026-06-04 09:53:57

　　3日，日本政府在临时内阁会议上通过2026财年补充预算案。该预算案已于当天提交众议院全体会议审议，政府计划推动该预算案5日在国会通过，以应对中东战事延宕背景下能源价格上涨带来的冲击。

　　日本2026财年补充预算案总额为31135亿日元，这一补充预算将全部通过增发赤字国债筹措，主要用于电力和燃气补贴、延续汽油价格补贴以及通过地方政府向液化石油气用户提供补贴等。

　　据了解，日本2026财年预算规模已达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元。在此基础上，日本政府再提交补充预算，引发关于财政压力的担忧。

　　日元汇率走低 再度跌至1美元兑换160日元

　　3日，东京外汇市场上，日元汇率再度跌至1美元兑换160日元。

　　为遏制日元持续贬值，日本政府与央行4月30日实施了买入日元、卖出美元的汇市干预措施。日本政府在5月黄金周假期也进行了相关干预。

　　4月30日，日元汇率一度触及1美元兑160.7日元的低位。随后，受干预措施影响迅速升至1美元兑155日元区间，但近期日元再度走弱。

　　日本央行探讨进一步加息方案

　　另据日本方面3日消息，日本央行正在探讨将政策利率上调至1%的进一步加息方案。

　　近期，中东局势持续紧张导致国际能源价格大幅攀升。石油相关原料短缺引发的危机正在日本蔓延，日本多家食品及饮料企业已宣布上调产品价格。

　　日本央行将于本月15日至16日召开货币政策会议，决定是否加息。目前，日本政策利率为0.75%。

　　日本经济面临何种困境

　　财政加码、汇率走弱、酝酿加息，三重变量如何相互作用？会带来哪些连锁反应呢？

　　问题一：赤字驱动的财政扩张 会给日元带来什么影响？

　　中国宏观经济研究院对外经济研究所副研究员 李馥伊：这次提出的3万亿日元补充预算案全部通过发行国债的方式筹措。目前日本政府的债务规模连续10年刷新纪录，达到国内生产总值的230%左右，远远超过国际公认的60%警戒线。

　　中国宏观经济研究院对外经济研究所副研究员 李馥伊：目前日本一直在增发国债，体现其财政纪律一再松绑。此外，日本经济一直不能很好地推进结构性改革，财政政策的扩张对基本面的促进作用相对比较有限，所以日元大趋势仍然承压。

　　问题二：日元贬值将如何冲击日本经济民生？

　　中国宏观经济研究院对外经济研究所副研究员 李馥伊：日本在4月底到5月进行了创纪录的外汇干预，但日元还是频频触及1美元兑160日元的红线。可以说这一干预治标但不治本。

　　日元贬值的第一个影响是造成更加突出的输入型通胀。日本高达90%的能源和60%的粮食依赖进口，日元贬值会直接抬升国内物价。目前日本实际工资的增长为负，家庭恩格尔系数也创下了自1980年度以来的最高水平，居民消费和企业盈利受到挤压。这一现象持续下去，会拖累日元的基本面。

　　问题三：日本央行若加息 将催生哪些连锁风险？

　　中国宏观经济研究院对外经济研究所副研究员 李馥伊：过去数十年，日本超高债务规模之所以能够维持稳定，主要就是依托日本央行的超宽松货币政策，将日本国债的融资成本压到了极低水平，让利息支出可以处于可控的范围。

　　加息到1%，首先会挤压到财政政策的空间和经济刺激的效果。此外，日本央行和寿险公司都持有大量的国债，且都是在低息时候买入的，利息上涨会带来账面估值的亏损，也不利于金融系统的稳定。

　　财政汇率货币政策 日本经济深陷三角困局

　　中国宏观经济研究院对外经济研究所副研究员 李馥伊：应该说日本经济现在陷入了财政、汇率和货币政策的三角约束，并且形成了一定的负向循环。简单理解，就是一脚踩油门，财政扩张；一脚踩刹车，加息缩表。这首先会造成汽车运行不稳定。此外，还会造成发动机过热，很难完成政策目标。