富拓官网：经济萎缩与通胀上行并存 加拿大央行未来政策路径面临“双向岔口”

发布时间：2026-06-11 11:42:40

　　新华财经北京6月11日电（崔凯）当地时间周三，加拿大央行宣布将基准利率维持在2.25%，这是该行连续第五次暂停利率调整，结果完全符合市场与主流经济学家预期。在当前经济增长乏力、全球油价冲高推升通胀的背景下，加拿大央行正面临典型的政策两难局面。

　　加拿大央行行长麦克勒姆在事先准备好的发言稿中直言，经济走弱与通胀上行并存，给货币政策制定带来巨大挑战。他表示：“加息虽能压制通胀，但会进一步拖累本就疲软的经济；降息用以托底增长，则可能让高通胀形成长期粘性。综合权衡之下，现阶段维持利率不变，是平衡两类风险的最优选择。”

　　宏观经济数据印证了这一困境。数据显示，加拿大第一季度国内生产总值（GDP）折合年率下滑0.1%，去年四季度年化降幅为1%，经济已连续两个季度出现萎缩。尽管部分市场人士将此称为“技术性衰退”，但麦克勒姆强调，加拿大经济并未明显陷入衰退，第一季度消费表现相当健康，GDP未达预期主要由于政府支出回落。他预计第二季度经济有望恢复正增长，但整体市场仍处于供给过剩状态，经济热度难以快速回升。

　　通胀方面，受能源价格上涨推动，加拿大4月CPI同比涨幅达到2.8%，虽低于市场预期且核心通胀指标同步回落，但国际油价持续高位运行构成隐忧。麦克勒姆指出，当前油价水平较央行4月货币政策报告中的基准假设高出约每桶10美元。基于此，央行预判未来数月整体通胀率将在3%附近震荡，随后再逐步向2%的长期目标靠拢。目前，能源涨价向其他商品和服务的大范围传导迹象尚不明显，但央行表示“不会让高能源价格成为持续性通胀”。

　　加拿大央行明确释放出灵活调整政策的信号，未来利率走向将取决于两大外部风险的演变。

　　麦克勒姆重申了4月议息会议的表态：一旦美国出台大规模新增贸易限制措施，冲击加拿大经济基本面，央行将考虑降息以提振增长。目前，即将对《美墨加协定》进行的审查被视为笼罩在加拿大经济上的最大不确定因素。加拿大政府负责加美贸易的部长勒布朗近日虽向美方提交了新贸易提案，但也警告谈判仍可能出现负面转折，“动荡”在所难免。麦克勒姆坦言，即使与美国达成贸易协议，也无法确定任何事情，企业已开始适应这种不确定性。

　　与之相对，若中东战事延续导致高油价逐步传导至全品类商品、引发全面通胀上行，央行则需要加码收紧。麦克勒姆警告称：“在这种情况下，货币政策可能需要采取更多行动，甚至可能需要连续上调政策利率。”市场分析人士指出，央行此次特别保留“连续加息”措辞，显示其对潜在通胀风险仍保持高度警惕。加拿大帝国商业银行高级经济学家Andrew Grantham表示，这说明央行认为当前通胀上行风险仍大于经济下行风险。

　　市场对央行下一步行动存在明显分歧。路透社对34位经济学家的调查显示，超过80%的受访者预测加拿大央行将全年保持观望态度。然而，货币市场仍然预期该央行年底前会加息25个基点。

　　加拿大商会首席经济学家Andrew DiCapua指出，央行当前试图在控制市场恐慌与保留政策灵活性之间取得平衡，但面对贸易不确定性、消费者支出放缓及企业投资疲弱等挑战，这一平衡将变得越来越困难。

　　麦克勒姆强调，央行是否决定加息更多取决于具体条件而非时间表，官员们正密切关注核心通胀及其分项指标，以观察油价上涨是否传导至更广泛的价格层面。“如果我们开始看到核心通胀上升，这肯定会引起我们的关注。”他说。

　　加拿大央行未来的货币政策走向已不再局限于单一的紧缩或宽松周期，而是高度绑定于地缘政治与国际贸易格局的演变，呈现出显著的“双向岔口”特征。央行未来政策的核心逻辑，建立在对当前经济“冷热不均”的精准评估之上。在“经济疲软与通胀上升同时出现”的困境中，央行明确释放了灵活调整政策的信号。未来数月，美墨加协定的谈判细节、中东原油产量的恢复进度以及加拿大国内核心通胀的微观数据，将共同决定加拿大央行是走向降息的防御阵地，还是重新踏上连续加息的紧缩之路。

　　编辑：马萌伟