富拓官网：159附近僵持：日元为何对美元弱势“无动于衷”？

发布时间：2026-08-18 14:14:30

　　周二（8月18日）亚市早盘，美元兑日元窄幅震荡，当前交投于159.30附近。美元指数的回落并未转化为日元的上涨动能，美元兑日元整体依旧保持高位韧性。美元兑日元周一收于159.45附近，日内微涨0.08%。同日，美元指数一度触及6月以来最低水平。

　　地缘政治取代数据成为日内主线

　　周一市场驱动力并非经济数据，而是地缘局势。旨在缓和霍尔木兹海峡争端的60天磋商框架到期后未达成任何协议，伊朗释放进攻姿态，原油应声上涨约3%，30年期美债收益率突破5.31%，创2007年6月以来新高。

　　对于高度依赖海外能源、原油进口依存度极高的日本而言，油价飙升叠加长端美债收益率走高，会直接推高其输入性通胀与融资成本，挤压企业利润、加重民生负担，地缘动荡带来的市场波动，最终转化为冲击国内经济的真实成本账单。

　　日元具备的一切条件，其实已经到位

　　日本央行在6月加息后将政策利率维持在1.00%，7月31日会议按兵不动，但有委员异议主张进一步收紧而非放松。隔夜掉期市场定价显示，下月会议加息概率约为80%，且该预期在疲弱增长数据公布后并未消退，反而继续维持——日债收益率当日走高，财务省与央行均未作出任何官方表态予以打压。

　　利率之外，还有官方买入力量。月末时点曾录得史上最大单日日元买盘，随后更迎来1998年以来首次与美国财政部的联合干预操作，华盛顿方面明确表示日元“大幅低估”，并敦促东京方面加快紧缩步伐。

　　加息在望、美方友善、干预威胁如影随形——然而，现货汇率自155.00略上方起步，在不到三周内已反弹约一半幅度，逼近7月高点。

　　二季度GDP数据解释部分弱势

　　日本二季度GDP初值于周一公布，全面不及预期：季环比增长0.3%，低于预期的0.5%及前值0.5%；年化环比增长1.1%，低于预期的2%及前值1.8%。内需疲弱是主要拖累，资本支出与家庭消费均弱于预测。

　　值得关注的是GDP平减指数——同比增长2.6%，高于预期的2.4%，显示价格压力强于预期，而产出却低于预期。

　　这一“滞胀”组合使得加息25个基点的成本更为高昂。在此背景下推进紧缩，更多是汇率层面的政策选择，而非经济基本面的客观需要。

　　周三贸易数据才是日元走向的真正试金石

　　本周该货币对的关键变量，当属周三北京时间07：50公布的贸易数据。市场预期进口同比增长26.5%，出口增长19.9%，商品贸易逆差将从4069亿日元扩大至6800亿日元，经季调后贸易逆差前值为8819亿日元。这一逆差缺口，正是霍尔木兹海峡局势在日本国民账户上的直接映射。

　　一个能源进口国，在汇率处于近四十年低位的环境下，以战争溢价买入原油——其本质上是在每月持续进行对自己货币的结构性抛售。25个基点的加息，远不足以修复贸易条件冲击所带来的损失。

　　而周四北京时间07：30公布的全国通胀数据将进一步强化这一格局：扣除生鲜食品后的核心CPI预计为1.8%（前值1.6%），仍低于央行政策目标，而紧缩政策本应是为捍卫该目标而生。当前的价格压力更多来自进口账单，而非政策可归功于己的领域。

　　美元端亦有自身叙事

　　美联储将于周四北京时间02：00公布7月29日FOMC会议纪要，周五北京时间21：45将发布美国制造业与服务业PMI初值，制造业预期53.8，服务业预期54。

　　更远看，8月27日至29日将举行杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席主题演讲距离9月利率决议仅有19天。

　　总结

　　美元兑日元难得同时指向相反方向：美元丧失利率溢价，推动汇价下行；日元受贸易账户拖累，推动汇价上行。这正是当前区间横盘的根本原因，也意味着打破僵局的更可能来自官方操作，而非某一份经济数据。

　　（美元兑日元日线图，来源：易汇通）北京时间8月18日8：16，美元兑日元报159.36/37。